（来源：领盛Optivest）
基本面总结：
1．欧洲央行管委Nagel：如有必要，可以迅速行动应对通胀风险：
欧洲央行管理委员会成员、德国央行行长JoachimNagel表示，如果有迹象显示伊朗战争导致通胀预期超过2%，欧洲央行已准备好迅速作出回应。
Nagel在德国戈斯拉尔发表讲话时说，虽然货币政策无法阻止能源冲击造成通胀在短期内偏离目标，但如果实际价格涨幅产生波及效应、可能影响中期走势，欧洲央行就必须采取行动。
他提出了近12个问题，从中东战事将持续多久到其将如何影响通胀和经济增长，突显出官员们在制定应对措施时面临的巨大不确定性。当天早些时候，他表示，欧洲央行应考虑最早于下个月加息。
在欧洲央行将利率维持在2%不变一天后，Nagel说：“我们必须保持高度警惕”。他表示：“由于目前还无法可靠评估对通胀的中期影响，采取观望态度是合适的。如有必要，我们可以迅速作出反应。”
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示，欧洲央行“处于有利位置，也具备充分能力”来应对这场战争带来的影响。
知情人士称，虽然拉加德未说明是否即将调整利率，但如果通胀超过目标太多，决策者们将准备在4月份加息。
“我们在乌克兰战争期间已经看到，能源价格急剧上涨可能导致通胀出现广泛上升，”Nagel说，“能源价格涨得越高、维持高位的时间越长，这种情况发生的可能性就越大。”
他补充说，欧洲央行目前“处于一个有实力的位置”，并且“已做好必要情况下迅速且果断行动的准备”。
此外，欧洲央行管理委员会成员GabrielMakhlouf表示，如果数据表明有必要采取这一举措，他不排除下月加息的可能性，但他同时指出，在当前不确定性如此之高的情况下，无法就此作出承诺。
这位爱尔兰央行行长表示，他“完全可以理解”市场对今年加息两次的押注，这也是欧洲央行的基准情境之一。不过，他强调，自己和同事在制定政策应对时将保持冷静和审慎的态度。
“如果事实表明我们必须采取行动，我们绝对会采取行动，”他周五表示。“但归根结底取决于证据，而且很明显，距离我们需要做出下一个决定还有六周时间。在这场特定冲击的演变过程中，六周是一段很长的时间。让我们看看四月份的情况如何。”
2．大摩认为，美债市场看似在定价美联储年底加息，实则在提前定价美国政府即将推出的超大规模“财政刺激”：
面对中东地缘冲突加剧与油价飙升，美国利率市场却出现了诡异的加息定价：上周五，市场一度定价今年12月美联储加息的概率超过50%。摩根士丹利利率策略团队在最新报告中指出，美债市场看似在定价美联储年底加息，实则在提前定价美国政府即将推出的超大规模“财政刺激”。该团队认为，后疫情时代，投资者对危机的政策响应预期已发生根本转换：不再等央行降息救市，而是押注政府直接“财政填坑“。而这一范式转换，正在重塑美债的避险逻辑和整个宏观交易框架。
伊朗冲突进入第三周，美国利率市场出现了罕见一幕：上周五，市场一度定价12月加息概率超过50%。对照美联储3月点阵图和纽约联储对一级交易商及市场参与者的调查，当前市场隐含的联邦基金利率路径在所有时间节点上都远高于预期，这种剧烈背离让大量投资者感到困惑。
为了解释这种剧烈背离，大摩利率策略团队做了一个精巧的概率倒推。大摩将自家经济学家预测的四种宏观情景基线55%、需求上行10%、生产率上行15%、温和衰退20%，与市场定价做比对。结果显示，经济学家概率加权后的联邦基金利率终点为3.24%，而市场定价高达3.63%。为了匹配这一市场定价，大摩发现必须对概率进行极端调整：将“需求上行”情景的概率从10%暴拉至41%，“生产率上行”调至59%，同时将基线和温和衰退的概率双双降为零。这意味着，市场几乎完全排除了经济走弱的可能性，在全力押注一个强劲的需求增长脉冲。在能源冲击、油价飙升的背景下，这种定价看似不可理喻，除非，市场确信存在某种足以抵消能源负担的巨大外力。
大摩在报告中写道：“美国利率市场正聚焦于一个积极干预的政府，而不是积极干预的央行。”该团队指出，疫情及其后遗症已从根本上改变了投资者对危机政策响应的认知。疫情之前，市场的条件反射很清晰：增长危机→央行降息→买国债。但如今，投资者似乎形成了一种新信念，面对增长危机，第一个出手的不再是央行，而是政府。因为央行正疲于应对一波接一波的通胀问题，可能反应太慢、太晚。在美国，投资者可能正在“看穿“高油价的需求摧毁效应，转而定价财政刺激的“填坑“效应。如果财政刺激填补了高油价造成的需求缺口，那么能源通胀将“孤立存在“，即需求不垮但通胀高企，这恰恰将迫使美联储放弃宽松，甚至转向鹰派。
多条线索正在支撑这一宏观预期的转变：通胀预期的异常走势。大摩持续跟踪的1年远期1年期1y1y，CPI通胀互换利率，在冲突爆发后不降反升与去年4月2日“解放日”事件后的回落走势截然相反。只要油价与1y1y通胀互换的正相关关系未被打破，就说明油价尚未高到摧毁需求的临界点。但硬币的另一面是，市场可能预期政府将在需求被摧毁之前出手。
欧洲已有先例。西班牙政府提出50亿欧元的能源减负方案，包括增值税减免和补贴；葡萄牙政府批准了一项允许在能源危机期间实施临时电价上限的法案。但大摩强调，能解释当前美债定价行为的财政刺激，必须远超伊朗冲突的军事补充拨款。目前，五角大楼已在FY26基础国防拨款法案中获得约8400亿美元，另通过OBBBA获得约1500亿美元补充拨款。大摩认为财政部大概率通过发行国库券T-bills为冲突补充拨款融资。媒体报道的额外约2000亿美元补充拨款，大摩公共政策策略师认为通过路径艰难。单纯的军费拨款规模不足以产生迫使美联储转向的增长脉冲，如果市场真的在定价一个鹰派转向，那它预期的财政方案必须直接瞄准受能源成本冲击最大的私营部门。
值得注意的是，大摩公共政策策略师进一步指出，围绕补充拨款的政治博弈以及任何与经济状况挂钩的针对性财政政策都可能随着冲突的延续而发生变化。冲突持续越久，补充拨款获批的概率就越高，伴随而来的额外经济刺激也越可能搭车通过。
其他市场信号也在印证财政扩张预期：美股韧性超预期，标普500自2月27日以来仅下跌约6%，远好于俄乌冲突升级时13%的跌幅。美国国债相对SOFR互换显著走弱，自2月27日以来，30年期国债-SOFR利差下降了10个基点，甚至在新资本规则出台前，2年期国债也开始跑输SOFR互换，这是市场担忧国债供给增加的经典信号。与此同时，国债未能在风险资产下跌时提供预期中的对冲保护，美联储不够鸽派是一方面，市场为财政扩张带来的更多国债供给定价是另一方面。
让美债处境雪上加霜的是，除了内部财政扩张带来的天量供给预期，外部真实抛压也已兵临城下：中东国家可能正在大规模套现。报告披露，截至2026年1月，科威特、沙特和阿联酋合计持有高达3135亿美元的美国国债，且三国持仓自2022年以来均呈上升趋势。然而，纽约联储托管数据发出了刺耳的警报：自2月25日冲突爆发以来，外国货币当局已净卖出约580亿美元的美国国债。
同期，纽约联储面向外国货币当局的逆回购设施FIMARRP仅增加了30亿美元，这意味着抛售所得并未回流到美联储体系内的“安全港“，资金很可能真正流出了美债市场。在冲突背景下，市场有理由猜测，中东国家正在变现美债，以筹措国防和潜在的破坏修复资金。
面对这一复杂局面，大摩建议投资者在美国国债的久期和曲线方向上保持中性，等待伊朗冲突对货币政策和财政政策的影响进一步明朗。交易层面，大摩维持做多2年期（2027年9月到期）美债-SOFR互换利差的头寸，在-14.8bp水平维持做多，目标-14bp，追踪止损-18.5bp。不过，比起具体点位，这份报告真正值得投资者深思的，是一个可能被低估的范式转换：在后疫情世界，当市场开始将财政刺激而非央行降息视为危机的第一响应工具时，国债的避险属性、通胀预期的定价逻辑、乃至整个宏观交易框架，都需要重新校准。
市场表面在定价“加息“，实际在定价量化宽松“QE”，只不过这一次，主角不是美联储，而是美国政府。
3月23日周一，欧元区与美国在基本面上暂无重要数据和事件公布。
经济资讯
德国PPI降幅超预期。德国联邦统计局数据显示，2月生产者价格指数（PPI）同比下降3.3%，降幅超出市场预期的2.7%。与此同时，欧洲央行公布欧元区1月经调整经常账户盈余从133亿欧元扩大至379亿欧元，主要受贸易顺差大幅增长推动。但分析指出，能源成本大幅上涨将对后续数据构成压力，这一改善可能是暂时的。
能源价格冲击引发通胀担忧。随着美以对伊朗战争持续，能源价格飙升成为欧洲经济面临的核心风险。欧洲央行周四维持利率不变，但上调通胀预期，警告价格风险不断增加。市场已预期今年至少两次加息。
德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，能源成本上涨可能加剧整体通胀，若第二轮效应显现，欧洲央行必须收紧政策。他强调，货币政策无法阻止短期通胀上升，但当长期通胀预期超过目标时，必须采取行动。芬兰央行行长雷恩则呼吁“保持冷静，关注全局”，将短期波动与长期影响区分开来。法国央行行长维勒鲁瓦表示，不应过度应对能源价格飙升。
市场加息预期迅速升温。主要投行大幅调整对欧洲央行政策路径的预测。巴克莱和摩根大通预计4月将首次加息，6月和7月进一步加息。摩根士丹利和德意志银行预计6月和9月各加息25个基点。高盛指出，若能源价格持续承压，4月初加息的可能性增加。交易员目前预计欧洲央行2026年累计加息约72个基点。
英国方面，摩根大通预计英国央行将在4月和7月分别加息25个基点，改变此前按兵不动的预测。高盛、法国巴黎银行也认为短期加息风险较大。交易员预计英国央行今年加息约78个基点。
德国商业银行首席经济学家对此持怀疑态度，认为欧洲央行管理委员会仍偏鸽派，加息的阻力比预期更大。
政治资讯
特朗普抨击北约盟国“懦弱”。美国总统特朗普3月20日猛烈抨击北约盟国，指责它们不愿支持美国和以色列对伊朗的战争。他在社交媒体上发文称“没有美国，北约就是一只纸老虎”，并形容这些长期盟友是“懦夫”。特朗普抱怨北约国家既不参与打通霍尔木兹海峡的军事行动，又抱怨油价高企，称这对它们而言“轻而易举，风险微乎其微”。
德国、英国、法国、意大利、荷兰、日本和加拿大此前发表联合声明，承诺将“采取适当措施确保海峡安全通行”，但德国总理默茨明确表示这“以停止战斗为前提”。法国总统马克龙在欧盟峰会后表示，捍卫国际法和促进局势降级是“我们所能做的最好的事情”，并强调未听到任何人表示愿意卷入冲突。
七国集团外长声明支持能源供应。3月21日，七国集团外长发表声明，表示已准备好采取必要措施支持全球能源供应，并重申维护包括霍尔木兹海峡在内的海上航线的重要性。声明以最强烈措辞谴责伊朗对平民和民用基础设施的“鲁莽袭击”，并对地区伙伴表示支持。
法国市政选举考验极右翼实力。3月22日，法国选民前往投票站进行市长选举第二轮投票，这是对极右翼国民联盟实力和主流政党韧性的重要考验，也被视为明年总统大选的前哨战。中午投票参与率为20.3%，略高于第一轮。
关键看点在马赛：第二轮投票在国民联盟与社会党现任市长之间展开，极左政党“不屈法国”候选人退出以避免分裂左翼选票，使国民联盟赢得该市的希望受挫。在巴黎，社会党候选人在第一轮领先，但因极右翼候选人退出转而支持保守派对手，选情陷入胶着。
政治研究专家指出，2026年市政选举不会让国民联盟取得压倒性胜利，但有望巩固其地域影响力。左翼内部在市政选举联盟问题上出现分歧，社会党在部分城市与极左的“不屈法国”达成协议，在另一些城市则未合作，凸显左翼权力平衡的变化。
金融资讯
受中东冲突升级引发通胀担忧影响，欧洲股市连续第三周下跌，创近一年来最长连跌纪录。泛欧STOXX 600指数上周五收跌1.8%，周累计下跌3.8%。
欧洲央行周四维持政策利率不变，但市场预期转向加息。凯投宏观经济学家表示，政策制定者可能已在考虑4月加息。交易员目前预计年底前将有两次25个基点的加息，与战前全年利率不变的预期形成鲜明对比。
中东局势持续紧张。美军正向中东增派数千名士兵，以色列对伊朗发动新一轮袭击。欧洲对中东石油的严重依赖使其易受原油价格上涨冲击，霍尔木兹海峡仍基本关闭。
STOXX 600所有主要子指数均收跌，国防股和公用事业股跌幅最大，分别下跌3.2%和2.7%。金融板块和能源板块均下跌2%。旅游休闲类股下跌1.1%。
个股方面，联合利华证实与McCormick就出售食品业务进行谈判，股价收涨0.5%。英飞凌获摩根大通上调评级，股价上涨1.5%。
地缘战事
中东战事急剧升级，远程导弹扩大风险。本周末，伊朗与美以之间的战争呈现显著升级态势。以色列军方证实，伊朗首次发射射程达4000公里的远程弹道导弹，袭击了位于印度洋的美英联合军事基地迪戈加西亚岛，将战火延烧至中东以外。以色列国防军总司令警告，此类导弹的射程可覆盖柏林、巴黎、罗马等欧洲各国首都。
与此同时，伊朗导弹袭击了以色列南部城市迪莫纳和阿拉德，造成数十人受伤。以色列防空系统未能拦截部分导弹，总理内塔尼亚胡称“这是一个非常艰难的夜晚”，但无人死亡堪称“奇迹”。迪莫纳附近设有以色列秘密核反应堆及多个军事基地。
特朗普立场摇摆，威胁升级与“逐步退出”并存。美国总统特朗普在战争问题上的信号出现反复。他先是在社交媒体上表示华盛顿正考虑“逐步停止”对伊朗的军事行动，称“距离实现目标已非常接近”；但随后又发出48小时最后通牒，威胁若伊朗不“完全开放”霍尔木兹海峡，将“摧毁”其发电厂。
特朗普在战争期间持续抨击北约盟国“懦弱”，不愿协助打通霍尔木兹海峡。美国选民对战争扩大的担忧日益加剧，能源价格冲击推高通胀，成为特朗普在11月国会选举前的政治包袱。美国财长贝森特表示政府有“充足资金”支持战争，但正向国会申请补充拨款。
伊朗威胁封锁海峡，袭击海湾邻国能源设施。伊朗革命卫队强硬回应特朗普的威胁，声明若伊朗能源设施遭袭，将“完全封锁”霍尔木兹海峡，并摧毁该地区所有美国能源、信息技术和海水淡化基础设施，同时持有美国股份的公司也将成为目标。伊朗议会议长警告，若伊朗发电厂被袭，中东关键基础设施可能被“不可逆转地摧毁”。
伊朗方面称，除与“伊朗敌人”有关的船只外，海峡对所有船只仍然开放，通过与德黑兰协调安全保障安排即可通行。但事实上，全球约五分之一石油和液化天然气运输因海峡近乎关闭而中断，欧洲汽油价格上周飙升35%，引发自1970年代以来最严重的石油危机。
以色列在黎巴嫩升级军事行动。以色列军方周日摧毁了连接黎巴嫩南部与中部的一座主要桥梁，并下令摧毁利塔尼河上的所有过境点，同时加快拆除南部边境附近的黎巴嫩房屋。以色列国防部长表示，此举旨在消除对以色列社区的威胁。黎巴嫩总统指责这是“地面入侵的前奏”和“对平民的集体惩罚”。联合国人权机构批评以色列的行动，称其大规模撤离令已导致超过一百万人流离失所。据黎巴嫩卫生部统计，以色列空袭已造成黎巴嫩逾1000人死亡。
加沙与俄乌战事持续。加沙地带战火未熄，以色列周日空袭加沙中部和北部，造成哈马斯警察部队成员及法塔赫武装领导人等多人死亡。自伊朗战争爆发以来，以色列对加沙的袭击有所增加。
俄乌冲突方面，乌克兰无人机袭击俄罗斯巴什科尔托斯坦共和国乌法市炼油厂，俄方称挫败了袭击。俄罗斯则对乌克兰扎波罗热、第聂伯罗及切尔尼戈夫等地发动袭击，造成人员伤亡和大面积断电。乌克兰总统泽连斯基呼吁盟友加大对俄制裁压力，特别是针对所谓“影子舰队”。美乌代表团举行新一轮和谈，俄方未出席。
技术谋攻
欧元短线价格走势区间展望：
1.1585-1.1535
技术指标总结：
上周，欧元整体价格走势在经历前一周的大幅下跌后回升，并再度收复1.1500关口失地，为多头动能修复注入新的驱动力。与此同时，美国财政部长贝森特19日表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。随着美国对控制油价的坚决表态，市场对通胀抬升担忧情绪缓和，从而多头选择减持美元买盘进入阶段性观望立场，为市场风险偏好修复以及欧元价格回升至1.1615一线提供技术托底。然而，需要注意的是，欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。尽管能源价格冲击加剧了政策复杂性，欧央行仍坚守2%通胀目标，强调未来决策将取决于核心通胀数据，拒绝预设利率路径。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底前上调61个基点。这一定价在为欧元汇价提供底部支撑的同时，使得市场当前在欧元区自身基本层面上或更倾向于维系“谨慎观望”立场。此外，本轮欧元回升的核心驱动力来自于美元指数价格主导，而非欧元区自身基本面的强劲表现，因而后续欧元反弹可持续性仍然面临考验。
周四，欧洲央行宣布将存款利率维持在2%不变，这是该行连续第六次在议息会议上保持利率不动，符合分析师预期。决议显示，欧洲央行存款便利利率2%，预期 2%，前值 2%。欧洲央行边际贷款利率 2.4%，预期 2.4%，前值 2.4%。欧洲央行主要再融资利率 2.15%，预期 2.15%，前值 2.15%。欧洲央行在最新政策会议上维持利率不变，但措辞明显趋于强硬，承认中东战事已令欧元区前景的不确定性大幅上升。
与此前措辞相比，欧洲央行此次明显加重了对风险的警示力度。该行在声明中指出，中东战事已令欧元区经济前景的不确定性“显著上升“，对通胀构成上行风险，对经济增长则形成下行压力。欧洲央行同步发布的最新季度经济展望预测，通胀将较此前更快上升，经济增长则将放缓。情景分析进一步显示，若油气供应遭受持续性扰动，通胀将超出基线预测，增长将低于基线预测，两者均指向政策应对空间趋于复杂。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底前上调61个基点。
欧央行在本次声明中对地缘政治风险的表述明显较前更为强硬。声明直接将中东战争列为影响欧元区前景的核心变量，指出冲突将对近期通胀产生“实质性影响“，主要传导渠道为能源价格上涨。欧央行同时强调，中期通胀走势的关键在于间接效应与二次效应的规模，以及能源价格冲击向消费端和经济层面扩散的程度。尽管外部风险上升，欧央行重申将坚定致力于确保中期通胀稳定在2%目标水平，并表示长期通胀预期目前保持良好锚定。
欧央行本次发布的季度经济展望已将更快的通胀和更慢的增长纳入基准预测。在基准情景之外，欧央行另行公布了情景分析结果：一旦油气供应出现长期中断，通胀将超出基准预测水平，经济增长则将低于基准预测水平。
在货币政策框架上，欧央行明确表示将根据核心通胀率及货币政策传导机制的强度来指导决策，不对未来利率路径作出任何预先承诺。同时，欧洲央行行长拉加德在货币政策声明中强调，利率调整决策基于通胀水平、经济增长和金融稳定三重评估框架。当前维持利率不变的决议反映了央行对欧元区经济环境的综合评估，旨在平衡抑制通胀与支持经济增长的目标。
另一方面，能源价格急升迅速转化为欧元区企业与家庭的实际负担。制造业和交通运输部门面临更高燃料与电力成本，叠加供应链中断风险，可能削弱此前较为稳健的经济复苏势头。欧洲央行内部评估显示，纯供应冲击下通胀上行压力虽暂时显现，但长端通胀预期并未显著抬升，这意味着实体经济活动更易受到挤压而非需求过热。历史经验表明，此类能源冲击往往在3至6个月内显现滞后效应，欧元区GDP增长轨迹可能由此下修。欧元区出口导向型企业竞争力将因成本上升而削弱，内需部门消费意愿亦可能因能源账单增加而回落。整体而言，本轮扰动已打破市场对欧元区韧性的乐观预期，迫使参与者重新定价增长前景。
丹斯克银行分析指出，欧洲央行极不可能针对此类冲击加息，尤其当长端通胀预期保持相对稳定之时。利率差异方面，欧元区存款便利利率维持在2%，而美国利率区间为3.5%至3.75%，虽较2025年高峰期有所收窄，但美元仍保持吸引力。
丹斯克银行进一步强调，中东能源冲击已超出贸易条件第一阶效应，欧元区经济韧性面临重新评估。相比之下，美联储政策路径虽受能源价格影响，但整体利率环境仍支撑美元相对强势。这种分化直接放大欧元兑美元的下行概率，交易员应跟踪欧洲央行后续表态以捕捉政策信号变化。
美元端，短短三周时间，利率市场的叙事发生了近乎戏剧性的逆转。此前，交易员普遍押注2026年将进入降息周期，且幅度不止一次；但随着中东局势骤然升温，特别是伊朗冲突导致全球能源供应中断，油价快速飙升至三位数水平，布伦特原油突破110美元，通胀预期被重新点燃。市场迅速转向，甚至开始讨论美联储是否需要再次加息。这种从“宽松共识”到“极端不确定”的切换，本质上是对地缘政治冲击的线性外推，而非宏观基本面的根本改变。市场从单一叙事迅速转向对立叙事，典型的情绪过冲特征明显。 美联储在3月18日会议上维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，这是自去年下半年三次降息后的连续第三次暂停。点阵图显示，中位数预期2026年仍只有一次25个基点的降息，将年底利率维持在3.25%-3.50%附近；2027年再降一次至3.00%-3.25%。这一路径与去年12月投影基本持平，尽管油价冲击已导致通胀预期上修：2026年PCE通胀中位数从2.4%升至2.7%，核心PCE同样升至2.7%；失业率预期维持在4.4%。
鲍威尔在会后新闻发布会上强调，美联储的双重使命，最大化就业与稳定物价面临双向风险：油价上涨将短期推高整体通胀，但同时带来向下压力，抑制消费与就业。他指出，“中东事态对美国经济的影响不确定”，近期的能源价格冲击“肯定会体现在通胀中”，但“为时尚早，无法判断其范围与持续时间”。鲍威尔明确表示，美联储“定位良好”，可根据未来数据、演变展望与风险平衡来决定后续调整，而无需立即反应。他将油价冲击描述为“暂时性”的可能性较高，强调政策路径高度条件性。
劳动力市场已成为潜在的破局点。2月非农就业意外减少9.2万，这是疫情后罕见的负增长，失业率从4.3%升至4.4%。医疗、运输等行业出现裁员，消费者信心下滑，劳动力参与率与移民流入放缓进一步拖累就业增长。尽管整体经济活动仍以稳健步伐扩张，2026年GDP预期上修至2.4%，但就业边际走弱的迹象已现。如果这一趋势延续，春夏季疲软或将重演，失业率上行将迫使美联储重新评估路径。
华尔街对2026年美联储路径的预期呈现明显分化，但鸽派逻辑并未完全消失。花旗集团仍持相对鸽派立场，预计全年降息三次共75个基点；高盛、摩根士丹利等主流机构推迟首次降息至下半年如9月，预计总计50个基点；少数极鹰派声音如摩根大通、汇丰、渣打预测全年零降息，甚至部分分析师认为需加息。但整体而言，许多机构认为油价冲击“暂时性”可观察，若就业数据确认持续恶化，美联储将被动转向宽松。市场期货定价目前反映约40-50个基点降息，较冲突前有所回落，但仍未完全关闭全年宽松大门。
当前市场的一个显著问题是，对即时冲击反应过度，却相对忽视货币政策的滞后性。核心通胀仍在3%左右，但实际动能已开始走弱，此前紧缩周期的效果正逐步显现。即使短期能源价格反弹推高通胀，美联储也未必立即转向加息。更重要的是，一旦市场建立“高利率维持更久”的预期本身，就已构成额外的紧缩力量，在一定程度上替代了实际加息。
从当前信息看，市场从“多次降息”到“可能加息”的摆动，本质上是情绪对不确定性的过度反应。美联储短期大概率维持观望，高利率“更久”将成为基调；但一旦就业走弱确认，或油价冲击超出预期演变为需求破坏，降息周期将重新开启。历史路径依赖显示，美联储往往在经济放缓中“被动降息”，而非在通胀有序回落中“主动降息”。最终，美联储将在通胀风险与就业风险的权衡中前行。持续跟踪后续非农就业、CPI数据以及中东局势演变，将是判断政策转向的关键信号。
技术指标显示，4小时级别上，欧元短线价格走势围绕布林带上轨至中轨区间展开新一轮多空拉锯，伴随4小时级别RSI指标维持55-45强弱平衡区上方，表明当前价格走势偏强格局与多头动能修复局面保持同频，同时提示在欧元短线未跌破布林带中轨之前，汇价上行仍预留潜在技术空间。然而，需要注意的是，尽管多头动能修复力当前保持强劲韧性，但布林带维持低位开口，伴随三轨运行线与通道斜率下倾，二者共同描绘欧元汇价依然承受潜在压力限制，因而在未突破关键阻力价位之前，技术上更偏向多头仓位挤压后的压力释放阶段，而非单边看涨押注。同时提示需防范欧元短线在触及高位但量能与动能无法配合站稳，则高位回撤风险将再度积累。与此同时，尽管MACD动能指标呈现零轴上方的回测，但未呈现明显放量增强信号，反映短线下行动能放缓，但上行动能仍缺乏强劲驱动力输入，提示需防范如若MACD动能指标若再度翻空并位于负值区间“二次”放量，则将强化空头主导局面，从而导致汇价面临新一轮回撤风险。反之，如若MACD动能指标可在后续呈现正值区间的放量增强，则动能与量能共振将有望为汇价触发真实技术性回升提供底座。此外，布林带上轨当前位于1.1600一线，构成欧元短线价格走势动态阻力。布林带中轨当前位于1.1525一线，为多空双方力量以及强弱格局提供核心分化枢纽。布林带下轨当前则位于1.1450一线，为欧元短线价格走势提供动态支撑。当前，如若欧元跌破布林带中轨一线，则需防范价格易受“高位回撤-下轨测试”牵引。总体而言，当前综合技术指标反映动能偏向正面，并描绘市场已从此前的“弱势”转入“多头修复”的技术图景，符合“短线高仓位与波动率压力释放后的价格再校准，以及转强阶段的确认”特征。因此，在关键技术价位未突破之前，后续技术结构更偏向上行多以温和技术性回测和反弹为主；但若布林带上轨被反复测试且量能无法配合站稳，则需防范价格回撤布林带下轨的风险将被放大。
技术结构显示，4小时级别上，当前欧元价格走势结构位于1.1585一线区域构成其短线近端静态阻力区，如若欧元多头期望维系阶段性复苏姿态，则需位于1.1585区域上方巩固底仓，并通过动能与量能共振推动上攻，则才将有望为其汇价在击穿该区域阻力后，再度测试上周高点1.1615目标区域打开潜在看涨空间。然而，在欧元短线未能成功站稳至1.1585区域上方之前，交易主导逻辑传递信号提示仍需防范汇价在触及阶段性高点后的高位回撤风险尚存。
风险视角层面，4小时级别上，当前价格走势结构位于1.1535一线区域构成欧元短线近端支撑防御区，需紧惕如若在4小时级别上欧元成功回收至该区域下方，则空头主导节奏复苏或将导致汇价面临再度下行延伸并走低测试1.1500目标区域的风险加剧。
综合而言，欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。尽管能源价格冲击加剧了政策复杂性，欧央行仍坚守2%通胀目标，强调未来决策将取决于核心通胀数据，拒绝预设利率路径。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底前上调61个基点。这一定价在为欧元汇价提供底部支撑的同时，使得市场当前在欧元区自身基本层面上或更倾向于维系“谨慎观望”立场。然而，美国财政部长贝森特19日表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。随着美国对控制油价的坚决表态，市场对通胀抬升担忧情绪缓和，从而多头选择减持美元买盘进入阶段性观望立场，为市场风险偏好修复以及欧元回升提供技术托底。需要注意的是，尽管市场风险偏好修复提振欧元价格回升，但能维持多久仍然存在质疑。与此同时，市场对美联储此前的“宽松”转向“收紧”的预期定价，甚至讨论年底前是否应该加息这一政策变数始终为美元指数提供托底。因此，欧元当前进入转强格局的确认阶段，后续汇价若回归近期均值水平下方，则回撤风险将再度重演。技术面则显示由于欧元此前已上行并触及阶段高位，若缺乏进一步的“基本面确认”，多头选择降低敞口并不意外，若后续汇价延续下行伴随波动显著放大，则可能暗示市场对宏观叙事的风险定价在上升。此外，欧元此前显著承压于1.1800一带，该区域既是近期关键阻力枢纽，同时也是欧元自触及1.2080回落以来的关键回补区域，短线未能形成有效突破，则容易触发部分资金将其视为阶段性压力区。因此，欧元潜在技术风险反映多头防御仓位需在当下守稳1.1535一线区域，才有望为多头动能修复提供潜在驱动力，并助力汇价由近端至远端抬升。而如若该区域防线彻底失守，则需防范空头动能复苏，从而导致汇价再度回落至1.1500低位区域进行修正的风险加剧。此外，如若多头当前要强化复苏姿态，则需位于1.1585区域上方巩固底仓，并通过量能与动能二次共振，才有望为汇价回升测试近端高点1.1615目标区域提供潜在技术空间。
欧元短线价格走势路线参考：
上升：1.1585-1.1615
下跌：1.1535-1.1500
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责任编辑：郭建
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